La no admisión en dos ocasiones por el Consejo de Administración Legislativa de la Ley Orgánica para la Reactivación Económica y Fortalecimiento de la Dolarización genera incertidumbre sobre la aplicación del programa del Fondo Monetario Internacional (FMI) y su financiamiento.

El país está a la expectativa del balotaje que se realizará el 11 de abril. Estos eventos también generan incertidumbre en el mercado (inversionistas) que se refleja en el alto nivel del riesgo país. El riesgo país es la diferencia entre el rendimiento de bonos del país y bonos del Tesoro (10-year treasury, tesorería a 10 años). El riesgo país (jpmorgan.com) depende de factores macroeconómicos como inestabilidad política, turbulencia económica, inseguridad jurídica, etc. Y durante los últimos 20 años ha tenido alta volatilidad y oscilado entre 9.840 puntos básicos (noviembre de 2003) y 256 (marzo de 2009); en marzo 9 de 2021 estaba en 1.635. En estas circunstancias la emisión de bonos para financiar el presupuesto resulta en un alto costo para el país y también para el sector privado. El rendimiento de bonos (yield) –costo para el país soberano– no solo depende del interés (coupon rate), sino también de la percepción del riesgo reflejada en el precio de mercado. El rendimiento para el inversionista es igual a la suma del riesgo país (1.635 puntos básicos) más 10-year treasury de 1,55% (bloomberg.com), esto es, 17,90%. Conociendo el rendimiento, el interés y el plazo se puede calcular el precio de mercado. El precio de mercado es igual al valor presente de los intereses semestrales más el valor presente del valor nominal (par) del bono al vencimiento. El rendimiento actual de un bono refleja ese ingreso como porcentaje del precio del bono. Por lo tanto cuando el precio sube, el rendimiento baja y viceversa. Esto se conoce como relación inversa. Si continúa la incertidumbre de la aplicación del programa del FMI y su financiamiento, y la incertidumbre de la vigencia de la dolarización, el precio de los bonos para financiar las necesidades financieras con un interés (coupon rate) de 12,0%, asumiendo un rendimiento de 17,90% al plazo de diez años, sería de 73,0%; esto es con un descuento (sobre el valor nominal) de 27,0%. Comparando el riesgo país del Ecuador (1.635) –segundo más alto en Latinoamérica después de Venezuela (25.909) y similar a Argentina (1.639)– con el de países vecinos, vemos que Ecuador es seis veces el riesgo país de Colombia (253) y diez veces el riesgo país de Perú (155). (O)

Rubén Mantilla Zambrano, Guayaquil